说回到投资层面，公募消费基金经理对泡泡玛特的认知，存在着从传统价值思维向成长思维转变的过程。大约3年前，在上海某中型私募机构晨会上，某资深基金经理就泡泡玛特提出灵魂拷问：“一个卖塑料玩具的公司，凭什么比茅台还值钱？”

彼时，持有这类观点的机构人士或许不在少数，毕竟当时还是港股的相对低潮期且其中的流行公司是以腾讯为首的互联网龙头企业，而这或许也就能解释为何张坤等明星公募掌门对泡泡玛特的热情似乎昙花一现。

数据显示，泡泡玛特的上市时间是2020年的12月11日，公募四大消费天王中的两位张坤和萧楠，在其上市早期就参与到投资之中。以张坤为例，2022年的第一季度和第二季度，泡泡玛特短暂出现在易方达蓝筹精选的十大重仓股名单中，但两个季度后退出重仓，持有相似投资经历的还有同公司的萧楠。

如今则时过境迁，擅长消费投资且具备港股通资格的基金齐刷刷看好泡泡玛特。Wind资讯统计表明，截至今年一季度末，共有57家公司的207只基金持有泡泡玛特，合计持股为6874.75万股，相比去年年末增加19.15%，，持股市值为99.29亿元。

从明星基金经理来看，曾经离开的他们又开始纷纷回流。以上文提到的萧楠为例，2024年他又杀了回来，选择在熟悉的地方去看风景，这体现在他管理的易方达消费精选上。2024年四季报中，泡泡玛特重新进入十大重仓股行列，凭借4.09%的占比排在十大重仓股的第八位。

今年一季报时，泡泡玛特在组合中升至第五位，彼时萧楠持有该股176万股。同一时间段，公募圈还有四位基金经理持有该股超过250万股，他们分别是景顺长城的农冰立、广发的吴远怡、南方的史博和富国的宁君。(具体见附表)

附表 ：一季度末部分公募持仓泡泡玛特情况一览

数据来源：Wind 均统计A类份额

不过，以Labubu为代表的潮玩具备悦已消费、情绪消费的特质，其持续性和挖掘空间还是存在一定疑问。对此，张欢指出：“悦己消费、情绪消费会一直存在，但其中的内容和载体会随着代际的变化而变化，需要不断挖掘和更新。比如说口红经济指的是在经济下行的时候，口红作为一种情绪消费的代表，但是在当下视角下，这个产品已经变得大众，就很难起到情绪消费的作用，而像Labubu玩偶这一类的产品，对年轻一代的消费者而言更具代表性。”

“投资潮玩时要关注完整的产业链布局。自有IP能保证产品的稀缺性以及更好的盈利能力；自有渠道，能够让消费者有沉浸式体验，进一步实现认同感和转化率；更强的宣发能力，特定潮玩销售峰值和爆发时间点都不好预测，但我们可以知道哪家公司具备更强的成功率，也就是平台价值，这一点也会更加的吸引IP创作者与之合作，从而形成网络效应。”她强调。

新消费呼啸而来热点扩散

公募基金经理后续看好标的浮出水面

实际上以泡泡玛特等新消费F4为代表的新消费概念股，多数已经被机构涉猎且广泛布局，而这一思路甚至延续到新上市甚至未上市的这一阵营公司中。目前，一个名叫“WAKUKU”的搪胶玩偶IP也快速走红，顺利成为国内搪胶玩偶盲盒第二，其营销模式与Labubu诸多相似，成功的背后离不开港股上市公司乐华娱乐和美股上市公司量子之歌的功劳。

而今年年初上市的积木公司布鲁可同样广受追捧，作为中国最大的拼搭角色类玩具企业，其引入四位基石投资者，分别为景林资产管理香港有限公司、UBS AM Singapore、富国基金管理有限公司及富国资产管理(香港)有限公司。最新，该股的年内涨幅约为175%。

此外，被誉为“中国版万代“的52TOYS 也申请在港上市，坊间认为其思路是步布鲁可的后尘。资料显示，这家IP玩具公司拥有蜡笔小新、猫和老鼠等授权IP产品，以及猛兽匣变形机甲系列、胖哒幼熊猫系列和Sleep系列等自有IP产品。另外，同期卡游已于2025年6月1日通过聆讯，目前正在推进路演以及招股进程，预计上市时间为本月下旬以及七月初。

由此，港股的潮玩阵营俨然初具雏形，明面上的牌是泡泡玛特、布鲁可和52TOYS等，潜在的公司或许还包括了“WAKUKU”背后的深圳熠起文化有限公司等等，这样的谷子经济浪潮一浪高过一浪。

而这样的势头也从香港市场带到A股市场，典型的代表是晨光股份，其发力跨界盲盒潮玩，就在6月初还发布了新品。对此，有卖方机构点评：“公司6月6日进行新品直播，发布斩神、剑来、仙逆3大头部国漫IP相关新品，文具类包含中性笔(含盲盒类)、修正带、本册等，谷子类包含徽章、立牌、贴纸等，有部分产品尚处在监修中后续逐步推出。从IP类型、新品数量、宣传力度看，本次IP新品规划充分体现公司对于IP化的意愿和推进力度。”

从这层意义上来看，阵营中领军者泡泡玛特的相关经验有利于后来者。泡泡玛特相关负责人表示：“泡泡玛特在全球范围内挖掘极具潜力的潮流艺术家和设计师，通过成熟的IP运营体系，打造潮流文化领域备受欢迎的IP形象及产品。目前孵化及开发了Molly、SKULLPANDA、DIMOO、THE MONSTERS、Hirono小野等知名IP。”

“此外，泡泡玛特建立了多产业链的IP商业化体系，持续加深粉丝与IP的情感连接，探索IP在价值实现路径上更多的可能性。2023年9月，泡泡玛特城市乐园落地北京朝阳公园，成为潮玩行业首个沉浸式IP主题乐园。公司推动了旗下IP与其他知名IP/品牌开展授权或联名合作，在多个国家和地区举办潮流玩具展及IP主题展览，不断扩大旗下IP在全球的影响力。公司也在积极推进原创动画业务，进一步丰富IP的内涵和外延。”他坦言。

当然，新消费显然不局限于潮玩领域，再比如宠物经济同样是近期的风口之一。张欢指出：“以宠物食品这条赛道为例，目前的市场规模预计在500亿元-700亿元，终端GMV规模预计在1000亿元左右，整个市场预计5年也就是到2030年是现在的一倍，这个行业规模和行业前景是非常可观的。” 对应标的来看，主要是内地上市的中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物等。